尽管人们期待拯救计划能够挽救风云飘摇中的金融和信贷市场，但如此前所未有的巨大行动折射的是危机的严重性，甚至连（国际货币基金组织（IMF）也承认全球经济面临70年来最严重危机 。一年来，危机已经从美国蔓延到了欧洲，受影响的领域已经从金融 扩散到实体经济，这些都给市场带来巨大的心理压力和悲观预期。我们注意到危机席卷欧洲的同时，也开始担心亚洲会否受到影响，或许危机对亚洲的影响将从某个国家的某个金融机构陷入危机开始。

       与各国政府积极的拯救危机同步，新的危机和倒闭的事件在不断地放生，我们总结一下最近关于拯救市场和危机不断发生的一些消息：1）拯救动作：全球央行集体降息 中国降息0.27%；各国央行关于降息的联合声明 ；布什政府考虑直接注资收购银行业股份 ；英国政府宣布新救市方案 将动用五千亿英镑救市  ；瑞士政府将阻止瑞银集团和瑞士信贷陷于破产 ；法国政府将以国家参股公司形式救市 ；冰岛周四宣布暂停股票交易两天 ；冰岛三大银行全部被政府接管。2）危机方面：冰岛陷入国家破产的风险；黑岩和PIMCO要求管理财政部收购的不良资产；保尔森称还有一些银行将会倒闭。。。。。总之，拯救计划并未有效遏止危机的爆发。

      美国市场的动向一直对全球市场有着巨大的影响，昨天美国市场的暴跌将再度引起全球市场的巨大动荡，崩盘式的下跌将继续演绎。

      A股市场也不例外，昨天的文章中作者已经指出A股今天将沿下将通道运行，根据美国市场的走势分析，A股今天面临的压力要比预期的严重。

谨以此文转赠与正苦苦奋战于A股市场的股民们

对于深套其中的朋友，我只能重申：事至于此，就耐心等待“政府搭救”吧，她不会忘记我们的！没有比这更好的选择。

在大萧条时期，整整一代人都相信持有股票充满着危险。但如果你是在大萧条期间或刚刚结束后买进并持有股票的极少数勇敢者之一，你就会获得可观的回报。

大萧条时般剧烈的股票恐惧症可能已重新蔓延开来。你是要放任它在心头肆虐，还是要将其克服？

上周一，一组研究人员对全美各地近600人进行了一个网上调查。调查结果中最直观的印象是——美国人的确感到害怕了。

在问到美国目前金融业的挑战对生活质量造成的威胁是否大于严重自然灾害时，有87%的受访者给予了肯定回答；83%的受访者更担心的是金融危机，而非恐怖袭击。

领导这项研究的俄勒冈大学心理学家保罗?斯洛维奇让投资者预测一下他们所持的股票和股票型基金在未来12个月乃至下一个10年中的表现。当上一次斯洛维奇在2001年初问这个问题时，只有6.7%的投资者认为下一年会是零回报或负回报，只有1.3%的受访者认为他们的投资在未来10年里不会增值。然而，在上周一的调查中，36%的受访者预计未来12个月无法盈利，足有5%的受访者认为他们的投资组合在今后10年里不会增值。

投资者似乎被眼下发生的事情定格了，就好像他们的眼前正以慢镜头回放着一起伤亡事故惨状。

斯洛维奇在俄勒冈大学的合作者、心理学家艾伦?彼得斯称，美国人对其正追踪的重要事件的密切关注程度着实令人吃惊。在问到过去一周里他们每天在电视上收看多长时间的财经新闻时，有74%的人回答至少1小时，15%的人回答4小时或更长。

简而言之，投资者对下一个10年的看法因过去几天所发生的重要事件而不断改变。面对未来，他们所有人看到的都是过去刚刚发生的事情，充满了愤怒、痛苦和怀疑。正如圣克拉拉大学金融学教授梅尔?斯特曼所言，恐惧助长悲观。

把上述所有因素累加到一起，人们应该乐观才对。作为一个明智的投资者，你必须常常反问自己：我的优势在哪里？哪些信息或技能是我有而交易对手没有的？正常情况下，处于优势地位实属难事。不过现在，你只需要两样东西就能自然而然地获得优势；那就是现金和勇气。

本杰明?格雷厄姆的经典著作《证券分析》修订版的编辑塞思?卡拉曼说，一般来说，作为一名买家，你必须要同许多非常、非常聪明的对手竞争。但现在许多最聪明的人已经由于赎回、保证金吃紧或过于恐慌而卖出并离场了。因此你不必像以前那么聪明。你要做的就是还在这个游戏之中。

这是因为各地的投资价格都在暴跌，就彷佛整个太阳系都要崩溃一般。美国股市自1月1日以来已下跌了24%；海外股市下跌了32%；新兴市场股市的跌幅接近40%；垃圾债券下跌了13%；甚至是市政债券也下跌了约10%。资金正在蜂拥至美国国债市场，规模是如此之大以至于股票现在带来的收益已经超过了债券。道琼斯工业股票平均价格指数成份股的股息收益率目前为3.14%，高于五年期美国国债目前2.68%的收益率。

由于现在有这么多的专业基金经理都一动不敢动，而且绝大多数人都深陷恐惧和愤怒，此时的你就应该让你的现金和勇气发挥作用。如果你没有现金，就亮出你的勇气来：重新平衡一下，卖出一点一直在上升的投资品种，多买一些一直在下跌的品种。

如果你既有现金，又有勇气，那就列出你一直想以“合适的价格” 拥有的10只股票吧。机会就在于它们的价格很便宜。如果能考虑一下早就想进入的投资领域，比如新兴市场，那就更好了。机会就在于它们都在低价出售。放眼望去，几乎所有一切都是如此。

JASON ZWEIG

        有人认为中国必须拯救美国，比如郭树清就认为：中国在全球有最大的外汇储备，中国同时也是最大的资本输出国，过去5年，中国成为了这样一个国家，很有可能今年或者明年中国也会成为最大的大宗商品出口国，超过了德国。我们已经为此付了成本，你拿在手里的美元是成为你外汇储备主要的组成部分的部分，所有的这些银行包括央行和一些企业他们已经为此支付了部分的费用。比如说有些可能进行一些交易，和雷曼兄弟有一些交易，雷曼兄弟他们破产的时候就造成了很大的风险，他们没法把钱拿回来。有些买了企业债券，有些是雷曼兄弟公司的，有些是其他的一些公司的企业债券，他们也付出了代价。我想我们已经做出了一些努力来帮助美国，但是与此同时，我们要强调的一点是，美国的金融市场不仅是美国自己的事，它是刺激到世界的金融市场，因为美国是作为他们，他们的金融市场如果改变的话，就像我们的领导人胡锦涛、温家宝说过的，这不仅对于美国有好处，实际上对于所有人，对全世界都有好处。所以我们期待着所有各国政府之间，中央银行之间要有更大的合作。看来，次债危机以来我们的一些操作是以帮助美国为目的的，基本的思路是帮助美国度过危机减少自己的损失。

      还有人从危机使美国需求减少，从而巨大影响我们的出口的角度强调拯救的必要性，基本观点是美国是中国最大的出口国，而出口是拉动中国经济的三大马车之一。认为一旦美国危机加剧并延长，对中国外贸和经济成长不利。回顾一下，2005年汇改以来美国多次强迫人民币升值，给中国的外贸和外贸企业造成多大的打击？虽然有顺差的存在但顺差之下我们的外贸企业为什么成批的倒闭？

     第三种观点认为危机是机会，比如梁锦松（黑石集团中国区董事长）谈到中投投资黑石问题时说：我不是中投的参谋,但是中投有我很多的朋友。中投是国家成立的一个对外的投资公司,他们的投资是一个长期的投资,作为一个长期投资者,资金量又很大,不可能像小股民一样每天算我亏了多少,因为你也不可能每天在股票市场上买进卖出。所以,我觉得对中投公司以及市场上大的投资者,都应该以一种长期投资者的角度来看。第二,在市场上找到最高、最低是非常困难的。中投投资正好在次级债爆发前投资到百事通的,你可以说现在是亏损的,但是,当时你不管投何种东西,包括投入A股,现在也有一个比较大的浮亏。所以作为大的投资者,不要看是否要摸底,而是要看一个公司长远的情况好不好,以一颗平常心来做。他强调：现在我觉得是中国投资公司百年一遇的投资机会,因为很多国外的资产价格比较低,而且还有可能继续往下。作为一个长期的投资者,你想以这样的价格买比较好的股份,现在正是一个买战略性资产的机会,所以对国内来说,中投也好,其他的投资者也好,是有这样一个机会。我觉得现在不是摸底,而是看你现在是不是投一个很好的资产长期持有,对中国来说是一个很好的机会。

       反对拯救的声音也同样强烈，我们不想重复那些观点，我们认为高层决策的时候必须考虑以下问题：1）美国的危机是不是中国和其他国家联手拯救了就能走出危机？多数人的观点是危机还要深化，7000亿方俺也许只能维持一时的稳定，拯救是个无底洞；2）改变对美国经济的依赖性，开发新的市场，比如欧洲和其他经济不发达国家；3）明确本国经济存在的问题，并力图解决这些问题，以化解自身出现危机的危险，主要包括：地产出现危机的可能性和股票市场的低迷问题；农业产品价格和补贴问题；放松货币管制刺激经济问题；减税和藏富于民并刺激内需的问题等等。

       道义的支持是必要的，力所能及的采取一些帮助也是必要的，但这一切都必须建立在维护本国和本国人民利益的基础之上：救人不如救自己。

美国财政部及时搭手，令“两房”危机免于无限恶化。然而两房危机的爆发，同时也导致了前期巨资买入美国国债与机构债的各国央行投资者们不同程度地沦落——根据《纽约时报》9月4日报道，由于持有的美国国债与机构债市场价值大幅缩水，中国人民银行面临着越来越严重的资本金不足的问题，并已经开始与财政部就充实资本金的方式问题进行了讨论。

掌控着印钞机的中国央行，是否需要担心自有资本金的问题呢？

仔细观察央行的资产负债表，不难发现——自2002年5月央行自有资金从355.21亿元降低至219.75亿元（注：按对美元6.84的汇率水平折算，即相当于32亿美元，以下皆沿用此汇率）以来，央行自有资金在随后六年左右的时间内一直维持在后一水平上。截至2008年7月底，央行的总资产高达19.75万亿元——这意味着当前央行的资本资产比率仅为0.11%。换句话说，假如央行资产的市场价值发生高于0.11%的亏损，如果用资本金来冲抵资产减值的话，央行的资本金就为负了。

事实上，目前央行资产负债表上的最大问题是资产负债的货币错配。截至2008年7月底，在资产方，央行具有高达15.26万亿元（2.23万亿美元）的国外资产；同时在负债方，央行只具有892.35亿元（130亿美元）的国外负债。即使考虑到央行资产负债表的负债方还有一部分外币存款准备金，毫无疑问的是，央行在财务上具有巨大的外汇风险敞口。倘若简单假定央行的外汇风险敞口规模等于目前中国政府的外汇储备规模，即1.8万亿美元，同时假定其中大约65％是以美元计价的资产，那么一旦美元相对于人民币贬值10％，则央行就不得不承担1170亿美元的汇兑损失，这相当于央行当前资本金的36.6倍。而自2005年7月人民币汇改以来，单是因为人民币相对于美元而导致的汇兑损失，就已经远远超过了央行资本金所能覆盖的水平。

随着美国次贷危机的爆发，央行又遭遇到新的亏损问题。在中国庞大的外汇储备中，有相当一部分投资于以美元计价的金融产品（笔者估计大约占65％），主要包括美国国债与机构债。估计在中国1.8万亿美元外汇储备资产中，有大约1万亿美元左右投资于美国国债与机构债。随着次贷危机的深化与扩展，信贷风险逐渐由次级抵押贷款领域扩展到优质抵押贷款领域，导致主要购买优质抵押贷款或者为之提供担保的两家政府授权企业——房利美和房地美出现巨额账面亏损，从而陷入危机。由于房利美和房地美发行的债券在美国机构债中占有一半以上的比重，因此，两房危机使得中国央行购买的美国机构债面临违约风险，其市场价值可能严重缩水。

9月7日，美国政府宣布接管两房，出台的救市政策中着重指出要维护两房债券持有人的利益。这一举措暂时缓解了两房债券的违约风波，赢得了包括中国央行行长周小川以及香港金管局总裁任志刚等主要国际债权人代表的赞许。然而，美国财政部注资救援两房，相当于与两房相关的信用风险转移到美国政府的资产负债表上。此外，美国政府不得不依赖于增发国债来募集救援资金。美国政府财政赤字的增加以及信用风险的累积，可能会危及美国国债的信用评级乃至市场价值。

简言之，由于同时持有大量的美国国债与机构债，中国央行面临着非常尴尬的境地。如果美国政府不救两房，则机构债市场价值受损；如果美国政府救援两房，则国债市场价值可能缩水。

然而，如果因为这一问题指责中国央行，则是相当不公允的。其一，造成这一困境的根本原因在于中国经济的结构性失衡（内需乏力，依靠出口拉动经济增长）导致外汇储备飙升，这并非央行的责任；其二，对任何一家央行来说，如果拥有1.8万亿美元的外汇储备，要在保障外汇储备流动性、安全性的前提下提高赢利性都是一件非常困难的事情。如果不投美元资产，还能投什么呢？由于汇率高估，目前欧元资产过于昂贵；而日元资产收益率太低，其他国家资产则或是规模太小、或者流动性不足。

无论如何，作为中国外汇储备的持有者与管理者，中国央行的资产负债表目前处于美元下跌导致的汇兑损失以及美国债券市场价值下跌导致的资产减值的双重积压之下。相对于越来越高的亏损，央行的资本金显得越来越微不足道，这应该是央行要求提高自有资金规模的根本原因之一。

传统上，央行有两种渠道来补充资本金，一是靠铸币税收入，二是靠外汇储备投资收益。但当前的铸币税收入是固定的，外汇储备投资收益则为负，上述两条渠道都行不通。除此之外，央行还有两条途径可以选择，一是靠增发货币来补充资本金，这无疑会加剧通货膨胀，而且也违反了相关规定；二是靠财政注资来补充资本金——后者是目前央行唯一能够选择的方法。

但对于由财政向央行进行注资，市场存在疑虑——其中最大的担心是这可能会损害央行货币政策的独立性，因为财政部和央行对宏观经济的看法以及部门利益并不完全一致。例如，目前央行实施从紧的货币政策以及人民币相对于美元升值的汇率政策，已经面临了来自方方面面的压力，包括出口企业以及出口企业聚集的省份、房地产开发商、股票市场投资者等。如果央行因为寻求注资而改变目前的政策方向，或者为了降低汇兑损益而停止人民币升值，这都意味着货币政策的独立性受到了损害。毕竟，货币政策是为宏观经济服务的，而不能受到央行损益状况的太多束缚。

笔者认为，当前中国宏观经济面临的最大威胁依然是通货膨胀。虽然CPI增速可能继续下降，但是PPI的上升可能最终反映到CPI上来。国内总需求过热的状况尚未得到根本改变。贸易顺差增速下降主要反映了进口成本的上升，而非出口的大幅下降。因此，央行目前采取的从紧货币政策以及人民币升值政策不但是正确的，而且应该继续保持。因此，中国政府应该探求为央行注资的新方式——在不损害央行货币政策独立性的前提下增强央行资产负债表的抗御风险能力。这或许需要更高层次的决策机构来协调财政对于央行的注资行为。

<转自FT中文网》

股市红薯论

黄湘源

现在的市场陷入了一个非典型的“囚徒的困境”，讲政治却不肯救市，讲市场化却这也调节那也控制。

表面上看起来，决策者是“两手提篮——这也是篮（难），那也是篮（难）”。其实，真正令其为难的不是左右，而是利益。

在中国股市以往的历史上，股改无疑是一面高高飘扬的旗帜，但是，对于今日之股市来说，它却正在成为一个沉重的包袱。当“遥想公瑾当年，羽扇纶巾，谈笑间，强虏灰飞湮灭”被“大江东去”所替代的时候，“浪淘尽千古风流人物”也许是一个不以人们的意志为转移的历史规律。可是，有多少人能够看得透，想得穿？

奥运前后，管理层又是大宗交易，又是“二次发售”，又是可交换债，尽管口头上也说不能给大小非加“第二把锁”，实际上却在延长和分散大小非进入流通的时间量上动了不少的小脑筋。可是，这种挤牙膏的方式既不治标也不治本，根本谈不上什么利好不利好，更不用说救市了。如果不怕否定自己的政绩，就没有理由不承认股改后遗症，没有理由反对征收大小非暴利税，没有理由不以股改对价提出时的股价为基础制订“限价令”，没有理由不救市。“一己之私”正是宁愿挤牙膏也不救市的难言之隐。“老虎屁股摸不得”，一提起来就气急败坏，这不仅无助于对股改成败形成一个符合事实也合乎逻辑的正确认识，同时，也不利于更好地正视问题和解决问题，只会走向愿望的反面。

实践是检验真理的标准。股改前的四年熊市，至多暴跌了56%，而此次在不到一年的时间，沪深两市暴跌就超过65%，无论是跌幅还是其强度，均大大高于上一次的大熊市。不要说远远超过了九成之多的广大投资者没有人能为所谓的股改成功而高兴得起来，就是几乎已经半死不活的市场三大基本功能也无法为所谓的股改成果提供任何有说服力的证明。在这种情况下，如果“不救市”只是为了捍卫所谓的股改政绩，那就难怪会招致民怨沸腾了。

“不能用纳税人的钱救市”显然只是一种蛊惑人心的欺人之谈。试问，股市暴跌所跌去的难道不是国家的财富，纳税人的钱？一旦股市融资功能、市场资源配置功能和社会财富分配功能彻底丧失，势必对国民经济发展产生无可挽回的负作用，那时，还有什么国家的利益和纳税人的利益可言？

“市场化”也不是“不救市”的理由。因为“不救市”非但一点都没有传递出脱离政策市的丝毫福音，反而将市场更为紧密地五花大绑在行政调控的驴车之上。为了给大小非让路，不仅IPO和基金“只过不发”或“只设不发”，而且融资融券、股指期货等市场所期待已久的创新也都“引而不发”，这实质上等于再次预置了一个个不亚于风险后置之大小非的“堰塞湖”。而为了给未来的央企重组、地方国资重组创造更为有利的腾挪空间，老的发行政策弊端“山重水复疑无路”，新的寻租套利空间却在“柳暗花明又一村”。

救市不救市，其实并不仅仅是治市的方法之争，骨子里则是为官之道的本能反映。还在股改刚刚开始的时候，我们就曾十分明确地指出：“全流通并不是‘穷人的经济学’”。现在看来，不仅股改对价并不是真正为广大投资者维权，而且今天的大小非政策只挤牙膏不加锁、发行政策只控节奏不改革，以及分红救市的雷声大雨点小，无不都是为大小非维权。一切的一切的政策取向无不表明，当今的市场当局不过是在为大小非尤其是国有资本大股东掌权，那么，为大小非维权也就是为自己维权，也就不难理解。在这里，治市之道和为官之道的水乳交融，达到了令人惊叹不已的程度。

古往今来的为官之道中，让人难以忘怀的只有三句话：一是“鞠躬尽瘁，死而后已”；一是“先天下之忧而忧，后天下之乐而乐”；一是“当官不为民做主，不如回家卖红薯”。在笔者看来，前二者都有一个为谁服务的倾向性问题，愚忠至多是一种私德而不是公德。只有第三种才是超脱了一切私心杂念的大无畏。

对于当前的中国股市来说，既不是没有救市的方法，也不是没有可资借鉴的历史经验或现成榜样，更不是没有这样的能力和水平，真正缺少的不是别的，而是“当官不为民做主，不如回家卖红薯”的精神。

     在讲这个道理前，我先讲一下我那7，8年前的战友吧：上波牛市中，我有这么一个股友，当时在我们圈里是老师的身份！这个人真能讲！以我现在的水平，跟他讲基本理论，肯定还是讲不过他！！但就是这么一个人！从大盘最高2245点，一直套到04年全部割肉后，发誓这一辈子干什么都不炒股票了！如果论用功，这个人十分用功！！到04年他不抄股那天，脸色都变得发黄！！不是一天两天的黄，到现在都没红起来！！这都是一天看10几个小时电脑看的。。。。。大家打开大盘的K线图！可以非常明显的看出来，上波牛市跌破1800点后，向下趋势非常明显，即使一个不懂股票的人，也能看出趋势已经向下！！但可惜我这位朋友还是一直被套到04年！！是他不懂这些道理吗？？当时笔者非常想不明白，现在回想一下，主要还是一个赌徒的侥幸心里在作怪！！

       比如说一个人在20元买了一个股！正好是这个股的最高点，不幸跌到了17--18元！！这个人一般不会去割肉！！因为牛市的经验就是拿着就能解套！！一波牛市长了可达近两年！这近两年的时间，完全可以使得这个形成惯性思维！！而且一个股仅跌百分之10几，走势上很可能都没有破位！！这时候，拿着等解套的人，要占多数，当然除非是短线操作的，而那些短线操作的，大多也是割了这个，那个又套上了。。。不止损，这个股又会跌倒15元左右！！这时候技术上应该能明显的看出来破位了，该出局了！！但割肉是令人心痛的事！！20万转眼就赔了5万，谁不心痛啊！！这个人很可能又在想：等等吧，等他反弹一下的！！这是典型的赌徒型的侥幸心里！！这个人在希望能够反弹一下减少损失的同时，又怕卖了就反弹让他左右为难！所以他不敢动了！就是等着，观察！在这个阶段一犹豫，也就错过了止损的两个最好时机！！这个人基本就要拿着这个股一直到熊市最后了！！如果这个人在这个股跌倒10--12元还没有止损，一般就会选择死拿着了！！“我看你还能跌倒多少！反正一半都赔进去了，老子跟你拼了！有本事你跌倒没有，那一半我也不要了！”往后就不用我说了，熊市中一年比一年低，这个人要么低位割肉，要么等下拨牛市吧。。。。。。

       上面一段就是大多数散户牛市最后被套，一直套到熊市最后的心里列表！注意我不是在举典型的例子，只要一个散户有上面说的那种正常的心里，他最后必然是要套在牛市最高峰的！！现在咱们再来看一下可爱的老沙：

       老沙一直以来坚定看多，一开始是在趋势向上的时候看多，没什么错误！他的帖子：八千点，香格里拉见！说明这个人认为牛市还将走很长一段时间！！而大盘从6000点到5000点这个过程中，长线趋势上看，看不出什么大问题！就像我上面据的例子从20跌倒17--18元一样！！趋势没变，老沙一定还在等着大盘能拉回去！坚定看多也是必然的！！！而在4000点左右，他的文章出现了含糊！！！这说明什么？？？来看一下大盘，到4000点的时候，无论从短，中，长线上看，只要你看的懂趋势，就能看出趋势已经向下了！！老沙显然也是看出了这一点！毕竟技术他不可能一点不懂的！对牛市信心不足了，文章也出现了含糊的说法！！就像上面那个人从20拿到15块钱一样，技术上已经看出破位了，剩下的就只有侥幸心里了！！！这时候，老沙如果能够改过来，那他是好样的！！但可惜老沙终究还是散户，摆脱不了散户的正常心里：从老沙的文章中可以看出，他短暂的含糊后，又开始坚定看多中国股市了！！就像上面那个人的股从20跌到10--12元已经，那时候大盘已经从6000多点跌倒3000多点了。不难想出老沙当时的心里,一咬牙：“都跌一半了，我看你还能跌倒哪去！老沙给你拼了，有本事你跌到零啊！！反正现在我就是看空看对了，我的名声也完了！缩头一刀，伸头也是一刀！！”不难看出，这时候的老沙（3000多点的时候）对股市能跌到多少点心里根本没底！但他自己认为已经没有退路了！他心存侥幸，盼望大盘能来个大级别反弹，同时又怕他一看空，就真的反弹了！！就是这种虚荣心和侥幸心理，还得老沙这样的徒有虚名的大师一路从6000点看多到2000点！！同时也使大批曾经相信他们，把他们当作良师益友的网友们赔得亏损累累！！！

      中国人能吃明亏，能吃暗亏，就是不能没有面子！！这波牛市如果从长线能看出趋势向下的时候，也是到5000点以下了，这时候无论大盘短，中，长线都能看出趋势向下，一波大熊市才刚刚开始！！但是一个网络界的名人，即使他技术再精通，想在这时候由多反空，也会承受着巨大的心里压力！！散户名人杨百万，论坛大名人荐股之王！在6000点时候都是坚定看多的！但他们都在4000点前觉悟了！！这时候他们要承受一个在高位看多，低位看空的心里压力！！但现在，他们还是名人！！如果他们不知反省，他们就会成为下一个北操！！而且他们的粉丝也会跟他们越赔越多。。。。所以这里我要说：像杨百万，荐股王这样的名人，都是好样的！！！只到今天，恐怕依旧有人记得我6000点以上看多，5000点以下看空！！反正在2800那个平台的时候，还有同学以此笑我！！但如果5000点下我不看空，到现在又是一大半没有了！！起码跟我操作的同学，仅仅是在熊市的初期被套一下，从6000点到5000点，一个不到20%。而从5000点到2000点是多少？自己算算！！！况且现在肯定不会是这波熊市的大底，这点还是可以肯定的告诉你的！！如果当时我不认错，很肯能一步棋走错，就没有翻身的机会了！到3000点，可能我也会有老沙那样的心里：看你能跌倒哪去！！股市里就是这样，大的决策方面一步走错，很可能是满盘皆输！！！错了，就要认错！！毕竟人不是神！像个爷们，像个人物！！！

      通过上面两段的分析可以看出：老沙就是一个散户，他的心里跟散户一模一样！而且是个心里承受能力不强的散户！那么这么一个散户，如果会被那么多网友捧为大师呢？？我们从财经网站的利益去想：一个网站最重要的就是人气！！一个有能力给网站拉人气的人，网站才会注重你！！财经网站的名人大多有两个特点：一是讲的东西都很专业，二是讲的东西即使是个刚入市的散户，也都能看得懂！！假如说一个人的文章写的再对，他技术再高，但就是由于太高深了，散户反而看不懂，或者根本不信他！这个人也不会成为财经网站的名人！！老沙出名，他能不出名吗？他文章里谈的都不是什么高深的知识，也没见多他说多少自己在股市里的经验！但散户能看的懂，他讲了很多散户不知道，又能看的懂的东西，就说明他有成为散户心中股神的条件!!!在中金博客的首页，一上去就能看见老沙，那些散户即使之前不知道这个人，大多也会去看财经首页上的博客！！这是一个人的正常心里！！我的一个朋友做建材生意！！有一个大老板进门就买货，而且不讲价！我的朋友问你知道我这个品牌吗？那人说不知道，但是你在门口第一家，肯定就是大牌子！！如果说你到了一个财经网站，有的文章放在首页上，点击上百万，有的文章没在首页上，点击才几百，几千，你会相信谁，会去看谁的文章？如果你专找那些点击低的文章去看，可能就说明你心里不正常了！！正常人都会有“集体安全感”。我以前文章一段中说到：一个人用鸡做了一个试验，结果发现岁这鸡数量增加，鸡的胆子也越来越大！！这说明这个“集体安全感”不是人类的本能，而死动作集体的本能！！其实你在没看文章前，并不知道谁的文章写的好，但看这个人的文章是放在首页上的，点击又那么高，就会认为这个人肯定写的好！水平一定高！！这样滚雪球的道理，使得这个人人气越来越高，而同时也增加了财经网站的人气！！但是这样的水平不见得就那么高，他们是散户一种信赖的心里捧出来的高手！而并非是实战高手！！

     人在什么时候最容易产生崇拜？？？就是上面说的：这个人说了你不知道的知识，而且这些知识你又能听得懂，觉得说的对的时候！！比如说：以现在网友们的水平，如果一个对股市一点都不了解的人现在入市，跟你谈到股票。以你现在的水平，完全可以跟他简单的谈一下中国经济，股票知识！！由于你说的东西他不知道，他就无法分辨是对是错！而你的逻辑性稍好一点的话，就能让他认为你说的很有道理！毕竟股市里的基本理论听起来都很有 道理！这时候你如果能打开K线跟他谈一些技术指标！这时候他很可能认为你是个高手！！因为你说了一大堆他不知道的东西！！但你真是高手吗？只有你自己知道！打开帐户一看！哇塞！今年亏损累累啊！！但在他眼里，你就是高手！！这个人如果真要炒股！就会向你去请教，因为你知道很多他不知道的东西。而且这个人由于对股市了解的浅，对别人会产生一种依赖的心里！你比他知道的多，他就会依赖你！！这道道理不难理解吧！！再来想一下那些财经网站上！最多是什么人去看那些文章！！绝大多数都是对股市了解很浅的散户！！可以说耍一些花架子就能把他们忽悠住的货色！这时候有人说一些他们不知道，又能听得懂的知识！而且这个人还是财经网站首页点击很高的！！这时候那些无知的散户往往会对这样的产生崇拜！而由于他们自身对股市了解不深，又会对这样的人产生依赖心里，总想着跟着这些高手赚钱！！特别是这样的人如果再能吹点，说自己水平如何的高，自己股龄多么的长，很容易就被捧为大师了！！但这些无知的散户只知道自己不懂，他们没想到正在给他们吹牛的人也不懂！这就造成了一大批散户跟着这些所谓的大师从6000点套到现在了！！！

     今天的文章不单是说老沙，也是说像老沙一样的人！无论从他们心里上还是操作上看，他们都跟散户一样！他们也就是散户！在他们的身上能看到中国散户的影子！同时他们也是被无知的散户和网站捧出来的神!!看完这篇文章，你应该就能明白网络界的一些大师，是如何被捧出来的！！我的文章是给那些经常来网站看帖子，看博客的网友看的！那么这些人应该注意什么问题呢？首先不要去盲目崇拜一个人！因为以你的水平。恐怕还不能去衡量一个谁真是水平的高低！一些在我看来简直是滑稽可笑的观点！一旦你对这个人产生了崇拜，这个人说什么都是对的！一些本来能看出来的错误，也成了对的！！会严重影响你的思维！更不要去捧一个人！因为一个名人本身就会有压力！！你一个劲的去吹捧他，只能使他从一个人，变为一个不允许自己犯错的神！而当他自己认识到自己错误的时候，本来应该去马上改正过来！但如果他把自己当成了一个不败的战神！他就会感到很大的压力！这种压力就是那些崇拜他们的人给的！他不想改变自己在这些人心中的神的形象！所以即使明知道需要止损了，可能也会抱着侥幸的心里等反弹看看。但就像上面说过，一步走错，很可能造成满盘皆输！！错过了最好的止损机会！有一错到底的危险！！所以，你一个劲的去捧一个人，只能是害人，害己（他看错了，你也跟着他赔钱了）！[大投机家]

　　误区一：盲目持有而不考虑宏观经济基本面变化

一般来说，只要时间足够长，股票指数总是会创出新高的，这其实一点也不神秘，有时仅仅是通货膨胀的作用就可以轻易做到这一点。但是因此不考虑一个国家或者地区的经济基本面而盲目的长期持有，这是长期投资的一大误区。如果一家公司所处国家或地区经济基本面出现不利局面，“倾巢之下，岂有完卵”，整个市场的系统性风险将侵蚀掉绝大多数投资者的投资收益。

　　误区二：盲目持有而不考虑企业质地

市场上有一类我们称之为“买股票买成股东”的投资者，他们往往盲目推崇或者错误理解长期投资理念，不分青红皂白的买入持有，以为只要捂着手上的股票，股价迟早能回来或者赚钱。其实这是一个极大的谬误。我们为什么要长期投资，是希望长期内企业能够不断成长，并分享到财富增长的成果，但我们很多投资者却把捂着基本面没有改善希望的垃圾股也算做长期投资，这是一种误区。

　　误区三：盲目持有而不考虑企业基本面发生根本变化

企业成长过程中的各种宏观环境会不断变化，企业竞争中可能犯种种的战略错误，企业也不可避免的有其特定生命周期规律，这些都决定了常盛不衰的企业是极为少见的。一直维持高速增长的公司更是不可能的。道琼斯工业指数自1896年设立以来，至今只有GE是唯一没有变更的成份公司。美国情况如此，中国目前发展变化极快的市场背景下更是如此。今天的绩优股很有可能就变成明天的垃圾股，所以选择了一只好股票，以为就可以一劳永逸一直持有下去就是长期投资，这是另一种误区。

　　误区四：盲目持有而不考虑估值水平

基金经理彼得·林奇曾说过：好公司也要在很好的位置去购买。长期投资的前提是持有那些长期价值低估而且具有竞争优势的好公司；如果股价已经充分反映而且透支合理价值，就不值得长期投资了，在这个时候，投资者应该做的是卖出而不是继续持有，更不应该买入。以为只要是好企业的股票，不问价格就买入持有，也是国内投资者对于长期投资的常见误区。

中国经历了十几年的经济高速增长，也涌现出一大批优秀的上市公司，但从股市中获得丰厚回报的投资者却很少，其中“过于慷慨”的出价是一个重要的原因。我们的市场中一直有一种论调：那就是我们的经济成长这么好，我们的股市就应该涨，出现大幅下跌就一定是不正常的，这其实是缺乏对估值水平的判断和考虑。

来源：东方财富网

作者：大饼瑞恩

编辑：千秋基业

经济规律也是如此。

比如世界第一高楼和世界经济的衰退周期之间就存在着一种联系，这种联系不但在历史上存在，眼下又被证实。

上海环球金融中心最近开始对外营业。这座标高494米的摩天大厦虽然在绝对高度上没有超过台北的101大厦，但是却拥有世界上最高的办公楼层和观光楼层，而在14年前动议修建的时候本来也是冲着世界第一去的，但是很快遇到东南亚金融危机，这栋由日本人牵头的大楼只好停工，一停就是10年。2004年复工不久又遇到中国的宏观调控，两年后日本人森稔又不得不忍痛向摩根士丹利出让了10%的股权才把楼完完整整地盖起来。

结果怎么样呢？

结果是这座目前上海滩上最高的办公楼的招租率只有可怜的45%，远远低于上海滩写字楼的平均出租率。昂贵的创了新高的租金价格是一个原因，而更重要的原因则是目前正处在世界经济衰退之际，跨国公司都是泥菩萨过河自身难保之际，又有多少人还愿意打肿脸充胖子？即便是这45%的招租率也算来之不易，其中摩根士丹利把原计划的8层压到4层，而其他入驻的日本公司大多又是36家组成的投资公司的股东。

环球金融中心生不逢时不是偶然的。早在2006年6月20日，水皮杂谈就发表过一篇《世界第一高楼碰到了什么难题？》的杂谈，告诉大家，安德鲁·劳伦斯作的研究表明，世界最高大楼的开工建设与商业周期的剧烈波动高度相关，世界最高大楼的兴建通常是经济衰退的前兆，离经济衰退只有半步之遥，这一点已经被大都会人寿、帝国大厦和吉隆坡的双塔所印证。

为什么摩天大楼指数和经济危机存在着百年的病态关系呢？因为商业繁荣时期的低利率造成长期资本品价格相对短期资本品价格上涨，从而导致更多的资源被配置到远离最终消费的生产中，一旦利率变动，则资本所有人承受重大损失并波及资本市场和银行体系，从而导致经济衰退，换句话讲，对世界第一高楼的追求往往是经济泡沫造成的幻觉，而一旦付诸行动，便是灾难降临之时。

规律就是这么残酷。

当然，更残酷的规律不是体现在第一高楼，而是体现在中国股市。水皮的一位朋友发来一条短信，总结了六条熊市的规律。定律之一，再抗跌的板块最终也得补跌；定律之二，再多的资金也亏得血本无归；定律三，抄底抄到南半球；定律四，每次横盘最终都是大跌；定律五，再坚定的人也会动摇；定律六，技术支撑位最终都变成技术阻力位。中国股市目前正在重复着这些规律。

大起大落好像已经成了中国股市的规律。曾经有那么一段时间，水皮以为股改之后的中国股市不会重复昨天的故事，事实证明，水皮的感觉是一种幻觉，今天的中国股市不但在重复着昨天的故事，而且变本加厉，有过之而无不及。

关键还在于对规律的认识，我们和管理层存在的分歧太大，大到什么程度呢？大到连前任证监会主席都看不下去的地步。针对目前的状况，中国证监会前主席周正庆在接受《中国证券报》记者专访时表示，中国资本市场的健康稳定发展需要政府相应的政策引导和支持，希望有关部门能进一步完善相关政策，为资本市场稳定健康发展营造良好环境。

周正庆指出，纵观国外资本市场发展的实践，没有哪一个国家的资本市场能离开政府的引导和支持，而且这种支持是多方面的，比如直接向市场注入资金救市；由政府出面出资回购上市公司股票；直接向上市公司注入资金，避免破产；运用货币政策、财政政策干预股市；通过制定发展资本市场的长期规划或者出台多项配套改革措施以推动资本市场发展；国家政府首脑直接号召公民增强信心，购买股票，稳定股市等。

而具体到中国这么一个新兴市场，政府往往具有监管者和推动者的双重角色，针对市场发展中的问题，从实际出发，出台相应政策措施是必要的，也是政府的职责所在。发达国家对股市的干预已经制度化，因此，千万不能轻信某些所谓专家宣扬的不能干预、不准干预，干预之后也不会有好结果的舆论，捆住自己手脚，从而影响资本市场的稳定健康发展。

周正庆前主席的话，不知道尚福林现主席以为然否。

证监会人士表述的非常明确，我们的大小非“也承担了企业能否上市、能否盈利的风险，”这个表述相当准确，我们来看啊，如果企业不能上市，那大小非们的所谓投资就要打水漂，所以，只有股市才让大小非们活到了现在，至于能否盈利，只要能上市，那无本不需还的多少亿怎么样也能磨蹭几年的。这种市场的疮疤谁敢揭呀？证监会这位人士揭了，真的让我感到地哭了！呜呜。。。

很显然，大小非就是股民养大的，是股市养大的。如今大小非要将风险变为现金，并不是要离开我们，而是再去投资实体，因为以后只有承担能否上市的风险，只要能上市，就马上能变成几十倍于投资的现金。因为证监会人士已有表态：“没必要对“大小非”开征暴利税。”

变成现金的大小非们，你们一定要把现金拿去做正事呀！不能像“中投”那样，成了国家的败家子！（今天就有《每日经济新闻》报道：“据日本媒体报道，中投目前正与日本有关银行讨论开设交易户口的细节，积极办理与日本证券公司相关的结算手续，以争取在今年内对日本企业作股权投资。中投表示，将拿出2000亿美元资产的1/3用于海外投资，包括投资日本等海外市场，涉资总额600-700亿美元。”

        周一的下跌可以理解为涨不上去而只能下跌。周二的小涨可以认为是跌势强止，涨势有限。周三的大涨可以说是站稳根基后的全面反攻。周四的低开小跌反映了涨势遭遇了强烈的打击，但涨势抵抗顽强。周五表现了涨势抵抗稍逊，跌势减缓固守。

        这是从长短阴阳的K线的组合来理解或猜测，但这种组合形态可不可说是自然的一种状态呢？这就未必了。我始终认为每一根K线都有它独特的内涵。其组合并不单纯反映股市的自然走势，它同时也表达了一种意思或一种信号，这是一种“人”的意思。

       通过K线理论的基本原理，周三的大阳线吞吃了周一的长阴，量能翻倍放出，所谓放量大涨且阳包阴，后势一定继续再涨。当然，这是从正常的、一般的K线逻辑来判断，没有理由不涨的。这或许就是“人”所要表达的意思。 简单而不复杂，很容易理解。但复杂的在后面，事实上是周四、周五并没有延续升势，马上，立刻就转为下跌，虽是小阴和阴十字星展现，却也下跌过半，这种现象是有悖常理的。

       可以说凡是在周三大涨中进场的，或者在周四跟进的大都被套进去了。看周四及周五的态势，下跌的趋势不可避免。天若有情天亦老，我不套你谁套你？

       周三的大涨，从当天的分时走势图上似乎可以看出些猫腻。当天开盘后一小时，大盘即被大幅拉起，升势很陡，随后一整天都维持在高位，量能同时放大。这就很值得怀疑，这么急吼吼地拉到高位且一直维持不落，量能的放大说明成交在不断地增加，这不像主力在低位吸筹推升的态势，反而倒有维持高位乘机吐筹的嫌疑。（周五上海第一财经新闻里有一条：8月20日两市大涨，机构净卖出40.78亿。这是不是可以说明这一点呢?)

       也许有人会说,周四和周五的下跌是大涨后的获利回吐，很正常，下周将继续升势。如果是这样的话，那就要看量能的变化了，我以为下周量能一定继续萎缩，因为短期内的量能浪尖已经形成（610亿），无论大盘随后将呈现出缩量上涨还是缩量下跌，我认为都无法摆脱下跌趋势。除非只有一种，那就继续放量上涨，量能要超过610亿，并且有所持续，这样的话，主力是要花些成本的。

       市场的下跌跟大小非的解禁抛售有关，供大于求，价格自然要跌，这是经济运动的一般规律，不承认这一点，那就无从谈起了。避开这一问题谈价值投资这是欺人之谈。上周市场量能已经萎缩至300亿以内了，股价下跌很快，这说明市场上抛出的筹码价格越来越低，不计价抛售，而极小的成交量反映了市场无人接盘，大小非纵是乱抛售也是无法售出，这有什么用呢？所以，周三的放量大涨似乎又在情理中。

       股市下跌低迷现在看来已经不是主要问题了，主要问题是如何解决大小非抛售的对手盘问题，谁来接大小非？是基金，还是QFII ？是大机构，还是小机构？是大户，还是散户？如今信贷紧缩，实体经济资金紧缺，指望大机构和小机构是极其困难的。QFII 老奸巨滑，也无指望。基金倒是可以，用基民的钱贡献大小非很经济，这是基民套股民，呵呵，但现在基金募集资金越来越有限了，恐心有余而力不足。大户与散户可说是潜力巨大，理应发扬愚公移山的精神，老子死了还有儿子，儿子死了还有孙子，接一点就少一点，难道还有接不完的吗？只是时间可能需要长一点。说归说，愿不愿接这是最关键的，这需要引导。

       大小非的问题一定要在上涨中完成，在跌势里很难完成的。当然，上涨是需要点成本的，想获无本之利很难！商人谋利的最高境界，大概就是无本之利吧！！那无本之利的K线组合会是怎样的呢？

  其中 写于2008年8月23日 0：08

附图：

作者：金牛

在股市用投机的眼光来说或许不存在好坏股票之分,只要不被退市就是股票一只,是股市中的商品之一品种.而真正区分的是不同的趋势,小散输在股市的主要源不在于对基本面的分析不到位,而最根本的根源在于没有顺势分析,对操作纪律的执行不能严格所致.
一,输得起.
    在买入个股之时没有制定操作方案,至少没有明白自己为什么买入,在什么点位买入,止损点位没有设置,如果发现操作有误根本没有意识实行止损,无限地将自己的损失扩大,因为失误而主动被套,申请做股东,这就是输在股市的最主要的根源,用句壮烈的言语来形容就是为股市而牺牲,其实从没有更多的人会勇敢承认自己的失误学会如何输钱,我有着比别人更深刻的教训,这也是我的恩师让我学习的深刻一课,要赢在股市必须学会如何赔钱,而这个赔钱就是如何去学会赔小钱,如何将损失最小化,没有止损意识的操作只会是厄运的开始,在应该恐惧之时却贪婪起来,输得起占据自己的灵魂,结果输的不是小钱而是大钱.该放手不放手.更有不少的人明知错误,不是勇敢承认还要一错再错,不断实施所谓的摊低成本将新资金补仓再套,可谓是将损失不断滚雪球式地加扩大损失以致无法退守,
    我们应该首先学会如何操作,学会有纪律的操作,学会顺势进场与离场.对自己的投资负上自己的责任.
    将止损设置与技术分析相结合，剔除市场的随机波动之后，在关键的技术位设定止损单，从而避免亏损的进一步扩大。一般而言运用技术止损法，就是以小亏赚取大盈。通过对股价运行形态的分析，一旦发现股价出现破位时，则坚决止损。止损之后还要注意空中飞刀不可伸手去接，在股价下降趋势确立后要抱紧钱袋，在下降趋势中出头来抢反弹，如同刀口舔血，火中取铜钱，特别是无量小幅阴阳交错的下跌，往往产生止跌的错觉，从而错失提早止损出局的时机。特别是顶部区域被套应不求收益但求平安.以求保存实力,择机再战
二,赢不起.
       没有设置止赢概念的操作,止赢与止损同样重要,如何锁定到手的盈利,让应该属于自己的盈利锁定,不应过于贪婪,而小散却往往意希望卖到最高价,却使盈利回吐甚至被套,另一种就是赢不起,当个股刚启动就交出了筹码,应该贪婪时却恐惧,

      我记得我老师是这样教导我的:市场上博弈只有真正的水平才能有正确的理念，有了正确理念才能克服人性的弱点，水平要和理念结合,

      至于二次发售对与大小非减持而言是一种延缓，虽然起不到真正的稳市作用，但是其缓冲作用将很明显，对于股市的逐步企稳将很有利！而管理层关于提高分红比例的新规对股市的长期发展是个利好，这将成为启动下一波大牛市的破题之作。但是我们也要看到，投资人信心短期无法恢复，经济下滑通涨压力从紧的货币政策这些基本因素不支持大行情的确立！

      没有大行情，未必没有小行情，比如某些技术上修正，某些超跌股的反弹等等，我们也可以谨慎的抓一些机会，比如券商股我们是否可以做一做呢？可以适量介入，有一定收益即可了结！而那些中长线投资人也可以逐步入市了，比如先买入三分之一的仓位。当然买入的前提是优质的股票，象中国石油，上海机场，中信证券，工商银行等股票，某些小盘股容易受操控，大家在研究基本面的基础上可以择机买入！不再推荐相关股票。

    有些朋友告诉我们要谨慎，这是正确的，的确反转还不会到来，只有当大小非减持这一严重的问题得以妥善解决，被市场化解，不再成为人们头疼和恐惧的问题，股市的春天才会到来。现在是股市的寒冬，或许管理层的些许阳光雨露使大盘露出一些笑脸，期待管理层的对冲措施出台，那样咱们的股市将具备真正反转的契机。

　　周期性股票的估值特点有三：第一、几乎不可能给周期性股票下定量。有人可以准确的预测大盘吗？你见过某人预测大盘总是百分之百的准确吗？答案显然是否定的。第二、把时间无限延长，会发现高市盈率的周期性股票反而往往被低估，而低市盈率周期性股票往往被高估。第三、从国际投资大师的经验来看，投资于周期性股票要根据行业景气度判断买卖时机。

　　那么为什么会这样呢？道理很简单。当一个行业竞争过度，利润率超薄的时候就会有很多企业撤出，因为他们很难生存。这个时候，“剩”者为王发挥了功效，反而容易使之前的供应过剩变成供不应求，企业利润开始上升，进而支持股价上扬。

　　大盘既然被归为周期性股票，那么他也会出现类似的情况。当企业利润全都随着近期的通货膨胀萎缩到极点的时候，那一定是蓝筹股市盈率出现在相对高点的时候。而只有借着市场的力量对行业进行重新整合、优胜劣汰，蓝筹每股收益以及ROE才能逐渐增大，行业开始重新景气，股价随之上扬，带动大盘彻底回暖。

　　而对于现在的大盘来说，很多蓝筹的绝对PE确实已经很低，原因是很多蓝筹依然有很高的ROE以及每股收益。这使市场出现了担忧情绪，也就是说各行业可能还未见底，业绩仍可能在通货膨胀、信贷紧缩之下进一步下滑。那么，大盘短期内遇到抛压也是可以理解的。正如之前做过的统计，当CPI呈恶性通胀的时候，没有任何国家股市可以走出行情。所以，经济周期对企业的利润以及定量的PE测算与现在的绝对PE比较就成了宏观经济学家的重点课题。也就是说在蓝筹整体利润预期继续下滑而定量PE逐渐高涨的背景下，只有现实绝对PE走到与定量较高PE相差不多或者相等时大盘才有希望真正走出一波行情。

最近腦子異常的空洞，QZ裡的畱言版不再與之訴說，翻看往日的文字，全是悲傷的腳印，

神經病似的，發瘋似的，那些寂寞私語，令人發笑，

我常與別人說生活來之不易，該好好的把握，細細的品味這句話，內心更多的是慚愧，

我真的做到了嗎？面對自己所擁有的一切事物，能真心的去對待了嗎？

生活到處顛簸流離，每天到外面唱K，逛街，下午茶，酒吧，寂靜無人的街上走，

揮霍著金錢與時間，早出晚歸，如此的活着，

猴子對我說，沒有人可以改變你，你自己要去改變你自己，你擁有很好的條件，比任何人都要努力，

今天我看到猴子寫上輕浮和穩重，于是我便問他什麼是輕浮與穩重？

他說前幾天問了他董事長幾個問題，所得下來的結論，在外面交際  會遇到很多的人，每個人也都不一樣，認識的人越多後就會開始聽到一些關於自己的傳聞或別人的傳聞，如果我們不能正面的對待某些傳聞，當聽到有關于自己的話語，便會插入其中開始談論別人的不是，

這就是輕浮，換過來，若是不去計較些什麼，反而去讚美別人的好，這就是穩重。

我在夜里回味著猴子對我所說的話，如同喝了一杯香馥的茶。抬頭看見窗外狂風呼嘯，別有涼意，

一時黯黯無言，心裡一陣陣的暖流激蕩繙滾、

非常的感激猴子，讓我懂得了許多，亦是清楚明白如何的去善待身邊的一切人與事物。

曾經看過一本書，其中有一句話是這樣述說的“：．

心若改變，你的態度跟着改變；態度改變，你的習慣跟着改變；
習慣改變，你的性格跟着改變；性格改變，你的人生跟着改變。
在順境中感恩，在逆境中依舊心存喜樂，認真活在当下。”

我們的生活千差萬別，生活的理想各不相同，有著本身的涵義。需要什麼樣的生活，就去追求吧。

今天猴子給我看了他回去台灣的時候所拍下來的照片，

他喜歡拍照，而且技術超正，看了他的照片，裡面的景象很美，我羨慕，我感概，

或許將來我的生活也可以像他那樣有着自己的事業，空閑的時候可以到郊外捕捉生活的美麗的一瞬間

后記

依然還是那句話語，生活來之不易，請好好的把握，

更多的是正面對待圍繞著身邊的一切變更，

　　尊敬的投资人：

　　您好。

　　当您看到这份我们推介的保本付息型投资产品介绍时，您也许会感到奇怪，股市持续暴跌，经济数据不断下滑，国内经济形势不容乐观，以冷石投资一向相对保守的投资与经营风格，为什么会在这样的时候推出保本付息型产品？

　　当您发出这样疑问的时候，我们感到非常欣慰，我们的投资人对整体市场与经济有了持续的跟踪与了解，更重要的是，这说明您对投资（尤其是当前经济形势下的投资）所存在的巨大风险有了充分的准备和理解。实际上，对整体经济环境有一定理解、对投资所存在的巨大风险有清醒认识的投资人，一直是我们苦苦寻找的合作伙伴。

　　记得前期我们曾经向大家推介的“冷石保本1号”产品，该产品所使用的是固定收益产品与浮动收益型产品相结合的投资方式，以固定收益部分锁定浮动收益部分投资的风险，让我们可以轻松的、不花费一分钱风险的做到保住本金。对应的代价是，该产品锁定期相对比较长（长达3.5－6年），最终获得的收益也将由于固定收益部分而造成偏低。

　　那么，究竟为什么我们会选择现在推出付息产品“冷石保本2号”，并在不同的时期，推出对于冷石来说存在不同风险程度的投资产品呢？

　　原因非常简单：我们认为，购入上市公司股份的成本发生了改变。

　　许多投资人在股市下跌的时候感到巨大的恐惧，相应的会认为风险随着股市暴跌而加大。我们认为，股价可以理解为表达投资人利润和亏损的数字，另一方面，也可以理解为购入优质上市公司股份的成本。这样一个简单的角度对换，就不难得到冷石为何在此时此刻推出保本付息型产品的答案了。

　　实际上，我们对购入股份成本“高”和“低”的判断，除了基于我们对企业现在与未来价值的理解以外，等待一些“非实质性利空”因素出现，股票价格随之非理性下跌，这是我们关注一家企业在股票市场上价格表现的主要动机。这就像在当年高息借钱给创业困境中的李嘉诚一样，当年的一万元也许就是今年和记黄埔和长江实业20%的股权。

　　因此，我们简单的认为，指数从6000点以上大幅下跌至2500点以下，带动了许多优质企业股票价格出现非理性下跌。可以大胆的预测，在2500点以下，许多我们关注的优质股已经没有太多的下跌空间，虽然指数依然不能排除今后再创新低的可能。类似的情况，我们曾经反复强调，在2003年底2004年初茅台、万科等众多优质股创历史新高，而指数仍在不断创新低的时候曾经出现过。

　　所以，经过多方论证和审慎考虑，我们决定选择如此时机推出保本付息的“冷石保本2号”，当然，封闭期需要足够长，两年是我们认为相对安全的一个时间段。

　　值得一提的是，优质企业股票的价格不会长期在低估的区域运行，假若出现股份购入成本大幅提高的状况，我们将立即终止本产品的发售，希望投资人抓紧机会。

　　再次感谢大家对冷石投资的支持，愿长期投资的我们有美好的未来。

　　此致

敬礼

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　                    　　曾　凡

                                         　　　　　　　　　　                  　　2008年8月15日

　　产品摘要：

　　本理财产品属于保本付息型投资理财计划。

　　产品介绍：

　　产品名称：冷石保本2号

　　发行人：广州冷石投资顾问有限公司

　　产品期限：2年

　　资金要求：人民币20万元起

　　认购人数：不超过50人

　　产品收益：本金10%的固定收益、盈利超过10%部分中40%的浮动收益

　　分红时间：本产品到期终止日

　　投资顾问费：盈利超过10%部分收益的60%

　　产品风险：2年10%保底收益，客户收益波动仅为10%以外的浮动收益部分

　　投资范围：

　　本理财产品以二级市场股份投资为主，允许债券、信托等固定收益品种对投资风险进行对冲操作。

　　投资理念及策略：

　　● 坚持价值投资，挖掘成长型企业

　　● 捕捉股价低估机会，关注股价高估风险

　　● 采取积极主动的投资策略

　　广州冷石投资顾问有限公司

　　公司秉承长期价值投资理念，特邀发改委前经济处副处长、中央电视台第一位特约财经评论员、《中国股市发展报告》和《炒股就这几招》作者李幛喆先生作为特邀宏观经济顾问，邀请众多媒体报道、4年获得15倍收益、秉承长期投资理念的“民间股神”容超飞先生作为荣誉顾问，务求与资本市场中的“智者”共同获得长期、稳定的回报。

　　公司执行董事曾凡先生为二级执业证券分析师，网易证券频道创办人，沉浸于中国证券行业多年，长期在报纸、电视以及网站等众多媒体发表观点，是长期价值投资的坚守者，曾经历投机惨痛挫折的他，资产也于近年获得接近10倍的增长，成为行业内以及旁人的佳话。

　　公司在执行董事曾凡的带领下，坚守管理层倡导的低风险、长期价值投资的理念，秉承诚实、透明的运作方式，有选择性的寻找资本市场中拥有共同理念的“智者”，共同在长期投资中获得稳定的超额利润。

　　投资顾问 李幛喆 介绍

　　李幛喆，股民俗称“李几招”，前国家经济体制改革委员会（现发改委）经济处副处长，中央电视台第一位特约财经评论员，《中国股市发展报告》及《炒股就这几招》等知名书籍作者。曾就职国务院经济体制改革办公室，从事宏观面和股票分析，1984年开始研究股份制，目睹并坚持不懈地跟踪证券市场各个阶段的发展态势，是当今中国股份制、股票市场历史发展的见证人。

　　投资顾问 容超飞 介绍

　　1963年12月出生于一个普通工人家庭，1981年在一无线电厂当技术工人，2003年，容超飞揣着12万进入股市。在短短的3年多时间里，通过自己的努力，手中以金发科技、振华港机为主的股票总市值增值超过10倍。现在，他手中所操作的资金已达数千万。众多报纸、网站等媒体纷纷报道了他的事迹。容超飞先生在总结自己成功的经验时说，在股市中赚钱只有简简单单的四个字：价值投资。

　　执行董事 曾凡 介绍

　　广州冷石资本投资顾问有限公司执行董事，中国证券业协会持牌执业证券分析师，网易证券频道创办人，南京理工大学经济学学士，笔名“非洲和尚”。现担任广东卫视《证券直击》、《理财周报》、广东电台、3G.cn、网易及21cn网站等知名媒体的长期嘉宾，也为《南方都市报》、《南方周末》、《信息时报》等报刊撰写文章，是股票市场的知名分析人士。

　　近10年的股票市场经历让他懂得了什么叫价值投资，他始终坚持长线价值投资的风格，并在近两年时间内获得了总市值800%增长幅度的投资收益，位居同行前列，受到市场好评，是一名值得信赖的专业人士。

　　选择何种投资方式进行长期投资？

　　长期投资产品有许多种：股票、债券、黄金、房产等，甚至还有收藏品等等各种方式，其中在股票长期投资方式方面，非专业人士可以选择公募基金和私募基金进行代理投资。

　　公募基金与私募基金有各自的优缺点，其中比较明显的区别在于投资规则与服务方式上：公募基金由于国家政策规定单只股票不得超过基金规模1/10以及自身规模比较庞大的原因，使其投资的股票相对分散，因此其风险相对较小，而收益也因此不如一些私募基金产品；其次，国家规定公墓基金的股票仓位不得低于60%，这一规定使得公募基金在市道不佳时显得比较被动。服务方式上，公募基金由于投资人数量较多而提供一对多式服务，而私募基金由于特定的投资人群数量有限，基本上可以得到一对一式的贴身服务。这些原因也造就了在美国及国际股票市场历史上，运作得比较成功的基金基本上都是私募基金，如我们熟知的巴菲特旗下的伯克希尔集团、索罗斯旗下的量子基金以及彼得林奇旗下的麦哲伦基金等等。

基金类型	风险	收益	风格	服务	管理费
公募基金	较低	市场平均收益	分散投资	一对多	约1%
私募基金	中等	市场超额利润	相对集中投资	一对一	无

　　什么样的投资机构值得信赖？

　　诚信，永远是选择合作对象最重要的前提，选择投资代理机构也一样。一直以来，不负责任的投机性机构充斥市场，以大肆宣扬短期高额回报吸引众多投资人，最终由于理念和诚信等方面基础的不牢固不欢而散。因此，选择一家值得信赖的投资机构，就象选择一个深交的朋友一样重要：好的朋友会站在你的角度替你考虑，困难时与你分忧，利益只建立在互相信任的友情和共同进步的事业的基础之上。

　　此外，对正确理念的固执和坚持的人更值得结交和信赖，我们相信，对价值投资的坚持将会成为投资人进行投资获得长远成功的重要前提……

　　石頭　祗因長遠留存 成爲無價之寳
　　股票　因爲長期持有 而價値連城

　　广州冷石投资顾问有限公司

　　TEL：020－83399555

　　Fax：020－83399651

　　E-mail：coolstone@126.com

　　地址：广州市环市东路339号广东国际大厦A楼

　　邮编：510098

       但是与一般股民不同，一般股民只会干着急，而左老师着急后可以干些事出来。他对我们说：“只要我在电视上说‘行情坏了，明天请散户们把股票都抛了’，明天一定会涨！”我们相信他的话，因为他是散户大众的喉舌，有市场号召力，有这样的“法术”。

       从内心来说，左老师很想就这么在电视节目中讲：行情坏了，明天请散户们把股票都抛了吧。因为这样会让行情从明天开始好起来。但，这时散户们已经把股票抛掉了。所以，左老师又不忍心这样说。

       眼睁睁地看着行情折腾着散户大众，明明自己有“法术”可以让行情好转却不能实施。我们的左老师一定感到困惑了。他在电视节目中再精彩的表现也掩盖不住其内心深处的困惑。

       左老师困惑的根源是什么？是他把散户定位在市场的对立面。市场总是与大多数人对立。

       在证券界，左老师是我们的前辈。市场与散户对立，而他始终要代表最广大的散户群众的利益，这是他的党性原则，这是他做股评节目的精神内涵。因此他广受尊重和爱戴。

       其实左老师的困惑，许多人都有，管理层也有。“保护投资者利益是工作的重中之重”是证监会的工作宗旨，但是执行起来的效果怎样？......管理层也感到困惑。

       我想，这样的困惑，逻辑上会有解除的时候，就是等到“市场只与极少数人对立”的时候。但这可能吗？我也困惑了！

一、从国际经济形势看，热钱流出的风险加大，对中国金融系统和房地产行业的冲击概率加大，形势不容乐观。

1.最近，人民币升值步伐明显放缓，甚至出现阶段性贬值，投资中国收益减少或促外资流入趋缓甚至开始流出。从2006年开始，在强烈的人民币升值预期、中国经济整体向好等因素的综合作用下，投资中国的综合收益逐步走高，热钱流入中国的规模也日趋扩大。如果用1年人民币隐含升值收益率+1年央票收益率-1年美元LIBOR利率，来简单测算外资投资中国的1年投资综合收益，这一收益的上升趋势从2005年底至今表现得非常明显。从短期收益来看，三个月短期投资收益在这段时期的上升亦非常明显，尤其在2008年年初至今呈现加速上升态势。但是，1年和3个月的综合投资收益上升趋势从5月开始均出现了改变，6月至7月这一变化趋势更趋明显。据中国外汇交易中心公告，7月28日，1美元对人民币6.8277 元； 7月29日，人民币对美元升值至1美元对人民币6.8205 元；之后，人民币对美元持续贬值，到8月1日，人民币对美元贬值至1美元对人民币6.8423 元。变化的直接原因一是人民币隐含的升值收益出现了明显下降，实际上随着中央调控思路的转变（即由“双防”转为“一保一控”），无论是人民币现货市场还是NDF远期市场，升值的速度和幅度都出现明显放缓，甚至出现阶段性贬值；二是由于美国金融市场二季度继续疲弱且爆发“两房”事件，美元LIBOR 相比年初出现了近50个基点的回升；三是我国从今年年初开始的一系列加强跨境资本流动管理的措施应该已初见成效，对热钱流入也有抑制作用。但若探究其深层次原因，则在于随着美国经济的逐渐复苏，而新兴市场国家普遍面临经济放缓和通胀上升的双重风险，尤其越南危机加大投资者对新兴市场的担心，以及近期国内股市大幅波动和房地产市场出现下跌信号，使得海外投资者对投资中国市场的信心开始减弱。2008年6月的热钱流入（用月新增外汇储备-贸易顺差-FDI方法简单测算）出现负值，而直接原因就在于6月新增外汇储备仅为118.67亿美元，不仅低于5月的新增403亿美元，更远低于4月的745 亿美元。如果说奥运经济对外资还有一定吸引作用的话，那么奥运后热钱流出速度可能会进一步加剧。虽然我们现在还不能确认外资在大规模从中国撤出，但近期银行存款规模上升很快，且定期化趋势明显，应该反映了部分投资者对投资中国市场的观望态度。在中国经济面临下行风险的今天，如果国际资本大规模撤出中国市场，可能将潜藏较大的金融风险，房地产和资本市场在短期内出现回暖的可能性进一步降低

2.美国经济前景仍然堪忧。受美贸易逆差缩减及政府激励方案所带来的近1000 亿美元资金推动消费支出水平上升影响，美国二季度GDP增速（1.9％）较一季度增速翻倍，但是仍然低于分析师预期的2.3％的水平；美国8月1日劳工部数据显示，美国劳工失业率从5.5%上升到5.7%，比6月份又有上涨。美国失业率7月份增至4年来最高水平，7月26日当周的首次申请失业救济人数增加了4.4万人，达到44.8万人，也是2003 年4 月份以来的最高水平，最关键两项指标显示美国经济仍未走出低谷。原油价格的近期大幅下挫及未来走势可能成为后市全球经济能否走出滞涨阶段的关键性因素。

3.世界经济增速放缓已成定局。根据国际货币基金组织《世界经济展望》的最新预测，全球经济增长在今年下半年将显著减缓，美国年平均增长率将从2007年的2.2%降至1.3%。欧元区15国在商品价格高企、全球需求疲软和欧元走强的影响下，其经济也出现明显恶化。对欧元区5000 家企业的采购经理人进行的一项重要调查显示，商业活动连续2个月萎缩，创下2001年11月以来的最低水平。随着欧美经济发展速度放缓，我国的对外出口将会受到严重影响。亚洲方面，随着越南等国家发生严重的通货膨胀，亚洲很多国家经济发展速度也明显放缓，这也将对我国出口带来严重影响。

据专家分析，在未来两年内，发达国家的增长仍将低于其潜在的增长率，发展中国家仍将保持高于潜在增长率的经济增速。包括石油输出国组织各成员国、拉美国家、中国和俄罗斯等经济体的发展成为支撑世界经济发展的主体。但当前，全球都面临着严重的通货膨胀压力，世界经济已进入调整期，滞胀局面不可避免。本次调整，美国次级债危机只是导火线，持续的全球贸易失衡以及大宗商品价格暴涨推动的通胀积蓄了足够多阻碍经济发展的力量。美国次级债导致的信用危机以及金融市场的动荡，加上持续上升的通胀压力，严重制约了发达国家的消费，对于消费占GDP绝大部分比重的美日欧等国家来说，经济增速必将大幅放缓。发展中国家也不能独善其身，新兴市场国家的经济同样存在着调整的需要。中信建投证券研究发展部宏观经济分析师黄付生认为：“世界经济疲软估计将持续到2010年。世界经济已经快速发展了6年左右的时间，我们相信原油和农产品价格不会快速大幅回落，全球通胀的压力会持续到明年。此前很多经济学及市场分析人士，特别是国内机构的研究人员，均认为美国经济在今年年底会复苏，世界经济也将重新焕发生机。但是，这种复苏将会延迟一年。”

二、从国内经济形势看，宏观经济形势发生了一些微妙变化，但整体宏观形势依然严峻。

1. 物价水平还会进一步走高。6月份，虽然我国消费者价格水平增速出现下降。但是从当前经济情况，消费者价格水平可能还会进一步提高。①月份工业品出厂价格指数（PPI）增速高达8.8％，继5月份之后，又创近几年新高，随着PPI 向消费品领域的传导，消费者价格将会被进一步推高。比如，最近保洁公司又上调其日用消费品价格，随后，其他日用消费品公司也跟着提价，这些公司提价的重要原因就是各种原材料价格不断上涨，这些都可以被视为PPI向消费品价格传导的结果；②随着宏观调控政策从主要防止通货膨胀到“一保一防”的转变，政府对物价的控制可能会减弱。物价上涨直接提高我国的物价水平，同时也降低了我国对热钱的吸引力，从而减缓人民币升值的趋势；③我国成品油价格的调整，不但会继续推高PPI，更是直接提高了消费品价格。6月19日，发改委宣布提高我国成品油价格。

据商务部食用农产品价格指数预计：7月CPI中位值6.2%，区间6.0-6.4%；近期通胀压力显著下降，但仍需关注因宏观调控政策微调可能引起的通胀反弹。   

目前，中央高层对宏观调控政策进行微调已经比较明确，目前已正式对部分纺织品出口退税率上调2个百分点，由11%上调至13%发文，这是我国自2006年推出下调企业出口退税率外贸政策以来的首次回调，表明中央高度关注目前外贸企业的经营困难。

此外，信贷政策开始松动，“中国人民银行允许商业银行将今年人民币新增贷款额度较年初设定的规模扩大5%，贷款规模由年初确定的3.6万亿增至约3.8万亿，具体分配为14家全国性大型商业银行额度提高5%，其他机构，如地方银行、城商行等，提高10%，这意味着下半年将可以增加投放大约2000 亿元人民币的贷款，央行要求商业银行将扩大的额度主要用于小企业以及农业贷款”；人民银行成立汇率司，专门研究和管理汇率的调控。

银监会也多次表态要求商业银行信贷支持中小企业缓解融资难，保障国内经济稳健发展。从目前实际政策变化和传闻看，各部委正在按照中央的要求推出各项微调政策，以实现保证经济稳定增长这一当前首要目标，抑制通胀已退居次位。国内政策变化对微观经济体是重大利好，尤其是目前面临融资难，人民币升值，生产成本上升等诸多困难的中小企业，有利于保证经济增速稳定在10%以上。

但是，无论是何种政策微调，都将在现有基础上增加总需求，使得此前的紧缩努力可能功亏一篑，信贷额度增加，货币投放速度超计划等，这些措施都将增大未来通胀压力。尤其是目前物价总水平仍处高位，PPI 等批发物价指数可能10%左右，并通过传导机制影响零售物价，推高CPI。此时放松紧缩政策，可能保住了暂时的经济增长，但或将恶化未来通胀形势，加剧资产价格上涨压力，增加经济泡沫，使得目前趋于理性回归的房价再次飞升。届时为了消除泡沫，控制通胀，势必要再次紧缩，但紧缩的力度和产生的损失要高于本轮调控。

2. 实体经济下滑的趋势没有得到遏制。2008年8月1日，中国物流与采购联合会网站上公布了我国7月份制造业采购经理指数（PMI），我国7月份PMI值为48.4％，是该指数自2005年1月建立以来首次降至50％以下（制造业PMI指数在50%以上，反映制造业经济总体扩张；低于50%，则反映制造业经济总体衰退）。PMI包括的11个指标中，下降较多的有：①新订单指数为46.2%，比6月份回落6.4个百分点，该指数连续三个月出现回落；生产指数47.4%，比6月份回落6.8个百分点；②新出口订单指数经过连续4个月回落，7月份下滑至50%以下。11个指标中仅购进价格一项仍在50％以上。分行业看，数据显示：7月份一些行业订单下滑严重。其中交通运输设备制造业、木材加工、纺织业、医药行业的新订单指数在40%以下，服装行业为47.5%。而新出口订单的20个行业中，除了服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、化纤制造及橡胶塑料制品业等7个行业新订单指数保持在50%以上，其余13个行业指数均低于50%。其中电气机械及器材制造业最低，为36.6%，木材加工等行业在40%以下。PMI 值下降这么大，有季节性因素影响的结果，但是48.4%的指数值明确显示出我国制造业有一些趋冷的迹象。这可能是我国宏观调控效果的逐渐显现，但由此确实有必要警惕经济的持续走弱。

就拿城镇固定资产投资指标为例。最近，国家统计据网站披露了上半年各行业与各地区城镇投资情况。数据显示，上半年中国累计投资58435.98亿元，比去年同期增长26.8%。制造业同比增长31.4%。在制造业中，纺织业增长最慢，同比增长仅6.3%；石油加工、炼焦及核燃料加工业增长最快，比去年同期增长57.8%。从地区来看，上半年中部地区投资增长领先于东部与西部地区，同比增长35.3%。东部地区增长22.4%，西部地区增长28.6%。各省横向比较，排名最后的上海投资增长仅有2.4%，投资增长最快的宁夏则达到54.4%。值得注意的是，在国家接连出台楼市调控政策后，上半年建筑业投资负增长2.8%