基金的投资风险和基金价格有什么关系？2元基金一定比1元基金风险大吗？在投资者面对价格普通上涨的老基金和新基金举棋不定时，本期理财学院到了破解价格奥秘的时候！

基金的价格

政治经济学的第一篇就告诉我们，每种商品都有价格，我们往往通过价格来衡量它们的价值，尽管这不经常准确。

一双高跟鞋560元，可能在商场打折时这个价格被划掉，换上新的标牌，折后价448元；

一套二手公寓180万，因为需求旺盛而涨价，现在中介公司的黑板上重新标上190万的数值。

我们通过价格来感知周围的物——包括人，但对于金融产品，比如基金，我们的感知往往不那么准确，第一个原因是，对这个一个不能摸不能尝的东西，多数人无法估算：天知道它值多少钱；第二个原因，大凡商品都是越贵越好，基金却不是标价越高就越好，反过来，也不是标价越低就越差。

认识净值

首先让我们看看这张按照净值由高到低排序的排行榜。

单位净值：用来计算你能买到多少基金份额

这是一只指数基金，以上海证券市场上交易的180只股票作为投资标的。

它的“标价”是5.231，也就是说，我们要投资1万元的华安上证180EFT基金，按照这个价格能买到1911.6份基金份额。

最初的净值：￥1.00

约定俗成，在基金认购期（也就是刚成立）时都标价1元，在华夏大盘这只基金运作两年零五个月的时间中，它的净值上上下下，比如，在2006年圣诞节的那天，华夏大盘的净值是2.2340，从那个时候到现在，基金没有分过红，经过两个月的时间，净值上涨了四毛八，不过菜鸟们千万别认为是涨价了！

净值不代表什么

银华核心价值￥2.5353与工银瑞信￥2.1767这两只基金都在2005年9月份开始运作，

银华价值从成立以来的收益率是201.71%，工银瑞信核心价值的收益率是170%，但是工银瑞信比银华价值分红多一些，很难评价净值到底和基金本身的好坏有什么关系。

 

总资产指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等；

总负债指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等；

基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。

单位净值波动看风险

                   基金净值排行榜
名称    最新净值    最新净值增长率   成立以来净值增长率  累计净值  累计分红  最新份额  管理公司
华安上证180ETF净值  -1.88 97.27 5.276 0.045 0.8302 华安基金
上投摩根阿尔法净值 2.9091 -0.95 200 2.9491 0.04 17.5765 上投摩根基金
兴业趋势投资净值 2.7962 0.08 207.4 2.8962 0.1 5.5671 兴业基金
易方达策略成长净值 2.752 -1.4 258.76 3.142 0.39 15.6724 易方达基金
华夏大盘精选净值 2.721 0.22 209.31 2.901 0.18 8.8352 华夏基金
泰达荷银行业精选净值 2.6919 -1.65 187.15 2.7619 0.07 11.0423 泰达荷银基金
汇添富优势精选净值 2.6625 -1.51 186.95 2.8125 0.15 7.3919 汇添富基金
嘉实增长净值 2.566 0.55 224.63 2.907 0.341 10.7067 嘉实基金
银华核心价值优选净值  -1.45 201.71 2.7553 0.22 2.5483 银华基金
景顺长城内需增长净值 2.527 -2.05 231.78 3.217 0.69 14.0955 景顺长城基金
易方达积极成长净值 2.4961 -1.22 194.94 2.7561 0.26 10.5491 易方达基金
上投摩根中国优势净值 2.4853 -1 220.21 2.9353 0.45 20.9562 上投摩根基金
华宝兴业宝康消费品净 2.3547 -0.63 173.91 2.5247 0.17 9.356 华宝兴业基金
广发聚丰净值 2.3213 -1.56 162.95 2.5213 0.2 14.7028 广发基金
华安创新净值 2.282 -0.31 176.25 2.512 0.23 11.0806 华安基金
博时价值增长净值 2.273 0.27 167.9 2.471 0.198 9.0241 博时基金
工银瑞信核心价值净值  -0.58 170.13 2.5767 0.4 14.4295 工银瑞信基金
海富通精选净值 2.2673 0.45 206.39 2.6173 0.35 11.5965 海富通基金
国泰金鹰增长净值 2.237 -2.06 161.52 2.44 0.203 3.8703 国泰基金
长城久泰中标300净值 2.2259 -1.22 128.68 2.2559 0.03 2.2874 长城基金
易方达深证100ETF净值 2.201 -0.27 108.98 2.201 0 16.3217 易方达基金
国泰金马稳健回报净值 2.2 -0.09 141.28 2.33 0.13 2.7119 国泰基金
银河稳健净值 2.1574 -0.22 150.25 2.3424 0.185 0.6394 银河基金
鹏华行业成长净值 2.1463 -0.09 142.72 2.2963 0.15 3.7956 鹏华基金
单位净值（总资产－总负债）基金单位总数
  总资产指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等；
  总负债指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等；
  基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。

累计净值反映的是基金总收益水平，相比单位净值，累计净值反映了考虑分红因素之后的基金总回报水平，这才是判断基金的关键要素。

这就提示我们，选择投资一只老基金时，可以通过观察其累积净值的表现，分析出该基金的历史业绩表现。尤其目前基金盛行大比例分红后，进行净值归一持续营销，这时候观察基金的累计净值，更有参考价值。因为这时候回到“一元”的单位净值，并不能反映出基金的投资能力。此时，应该选择累计净值较高的基金，尤其是在两只成立时间接近，可比性强的基金间进行选择的时候，通过累计净值的比较，可以更容易地选择出投资能力强的品种。

从另一个角度看，累计净值提示我们注意长期收益水平，而不是短期的收益波动，这样有利于我们稳定投资心态。优秀的基金可能因为市场偏好、行业或者上市公司突发事件等短期因素，单位净值产生下跌，但是从累计净值角度看，长期回报仍然可观。

从最近四年的统计数据看，优秀基金公司熊市风险小、牛市回报大（表2），以累计净值角度出发追求长期收益，要比只看单位净值追逐短期收益最终获得的收益更大。

如前所说，净值和基金的收益率、分红都有关系，所以很难从单个净值中判断出先机，但我们可以从净值波动中读出一些弦外之音。

单位净值每日发布，除了表明当日基金账户的账面收益以外，熟悉股票市场的投资者，还可以利用单位净值波动幅度，大体判断基金的仓位比重和持仓结构。比如，如果当日基金普遍重仓持有的股票出现普涨，但是基金净值涨幅相对其他同类型基金较小，可以大致判断目前该基金的仓位较低，相反如果涨幅较大，则说明该基金目前仓位较重。

在市场大幅震荡阶段中，观察单位净值的波动，投资者可以大体把握基金现阶段的仓位比重、操作风格，并对基金的风险水平做出大体的判断。

累计净值的意义重大

从累计净值看长期收益
年度市场特征前10名开放式基金平均回报率
2003 平衡市 21.30%
2004 熊市 8.70%
2005 熊市 12.80%
2006 牛市 165.12%

·在历史数据完备的这四年中，只要选择了这前10名开放式基金中的任何一只，无论是牛市还是漫漫熊途，你都能拿到一个良好的收益，问题在于怎么慧眼识“金基”。

平均年化收益率货币市场基金Top25排行榜
南方现金增利净值 1 2.33 0 0 105.517 南方基金
华夏现金增利净值 1 2.32 0 0 123.3362 华夏基金
银华货币B净值 1 2.3 0 0 2.1132 银华基金
华安现金富利净值 1 2.3 0 0 61.0402 华安基金
博时现金收益净值 1 2.24 0 0 38.422 博时基金
大成货币B净值 1 2.23 0 0 26.8566 大成基金
长信利息收益净值 1 2.22 0 0 41.0323 长信基金
泰信天天收益净值 1 2.2 0 0 22.8345 泰信基金
招商现金增值净值 1 2.2 0 0 31.4792 招商基金
诺安货币净值 1 2.18 0 0 23.4624 诺安基金
银河银富货币净值 1 2.18 0 0 4.1626 银河基金
海富通货币A净值 1 2.18 0 0 6.4444 海富通基金
华宝兴业现金宝货币B 1 2.13 0 0 6.0694 华宝兴业基金
嘉实货币净值 1 2.09 0 0 54.7017 嘉实基金
银华货币A净值 1 2.06 0 0 2.1132 银华基金
易方达货币A净值 1 2.05 0 0 11.8072 易方达基金
融通易支付货币净值 1 2.01 0 0 2.371 融通基金
长盛货币净值 1 2 0 0 4.2843 长盛基金
中信现金优势货币净值 1 1.99 0 0 6.27 中信基金

探索：

货币市场基金的净值是多少？

左边是7日年化收益top25的货币市场基金，细心的读者可能已经看出端倪来，是的，货币市场基金的净值都是￥1.00！

因为货币市场基金无论是什么时候买卖，价格都是1元，而我们尤其重视的另一些价格指标“累计净值”和“累计分红”都是0。对了！这就是货币市场基金与其他类型基金的不同之处，几乎每天货币市场基金都在产生收益，但并不反应在净值上——你可以通过基金份额看出，如果现在买10万份的一只货币市场基金，一年之后，你可能会发现自己多了2200份基金。现在的货币市场基金一般的年化收益在2.2左右，高于活期存款利率。我们经常称货币市场基金是不亏的基金。

---

菜鸟小白的五个问题

两元基金贵不贵？

开放式基金单位净值属于静态概念，只是代表当日基金的收益水平，1元和2元的净值，实际上并没有“贵”和“便宜”的区别。投资者最应该关注的，应该是开放式基金的预期投资回报率。

同样投资10000元，如果你买的是净值为2元、投资回报率为20%的基金，你虽然只得到5000个基金单位（没考虑手续费），但你获得的是2000元收益。相反，如果你买的是净值虽只有1元，但只能带来10%回报的基金，你虽然得到了10000个基金单位，但投资收益只有1000元。所以“便宜”与否和最终的投资回报率没有必然联系。

目前还没有任何实证研究表明，高净值基金的收益能力弱于低净值基金。实际上，对高净值的恐惧，更多的来自投资者的心理因素。比如2004年到2005年，大多数基金的净值都在1.2元以下，长期熊市使大部分投资者认为1.2元是遥不可及的上限。但2006年年初，随着市场由熊转牛，1.2元的“极限”被轻易击破，部分优秀基金的净值一直涨到接近2元才出现回落。这时候，2元又成为许多投资者心目中的净值上限，基金净值接近或突破2元时，会遭遇大量赎回。但是随着市场的持续上涨，出现了多只3元基金。

事实证明，基金净值不存在什么上限，高净值基金也不存在上涨空间有限的问题，最重要的仍然是基金的投资能力这个基本原则。

银华核心价值优选基金数月净值
2007-1-29 1.7353 1.7953
2006-12-29 1.459 1.459
2006-11-30 1.2704 1.2704
2006-10-31 1.0926 1.0926
2006-9-29 1.0455 1.0455
2006-8-31 1.0128 1.0128
2006-8-4 0.9722 0.9722
2006-7-28 0.9951 0.9951
2006-7-27 1.0012 1.0012

例如，银华核心价值优选基金是一只高净值基金。截至1月19日，该基金的累计净值为2.723元，该基金当周、当月、过去三个月的净值增长率分别为13.41％，27.69％，62.77％，始终是“贵”的，却始终是最赚钱的。

都是“一元”买哪个？

以往用一元面值买基金，只能在新基金首发时实现，现在很多老基金通过大比例分红、拆分等形式，也能实现“净值归一”，投资者可以用新基金价格买到老基金。

那么，同样是一元价格，新老基金买哪种更好？同样是“净值归一”，采用拆分或者分红方式的老基金，买谁更合适呢？

除了基金公司研究实力、投资能力、风险控制水平等必须考虑的基本因素以外，市场环境也是值得考虑的中短期因素。

首先我们需要了解三种“一元”基金的运作模式。

新基金：募集成立后进入封闭建仓期，一般是三个月，其间根据市场运行趋势开始逐步建仓。

大比例分红“净值归一”基金：基金必须兑现大部分浮动盈利，也就是说卖出大量股票后分配红利。“净值归一”后，基金持有一定的老仓位。

拆分后“净值归一”基金：基金不需卖出股票兑现浮动盈利，只是按照一定比例扩大老投资者的基金单位总数。比如一只基金目前单位净值1.5元，拆分后老投资者的1个基金单位变成1.5个，虽然基金单位净值变成1元，但是投资者持有的总市值不变。

通过分析比较三种“一元”基金，我们大体可以认为在不同市场环境下，这三种基金具有不同的优势：

1.在市场经历了大幅度调整，新的上涨周期开始形成时，新发基金的优势相对较大，包括建仓成本较低、资产配置方向更加灵活，更容易贴近未来市场的热点。比如在上证指数1000点附近发行的部分基金，大都提出了按照“十一五”规划，重点投资符合未来国家产业政策的上市公司，挖掘出了航天军工、新能源等2006年上半年的热点板块。这时候，老基金仓位结构的调整，则会比较被动。

2.市场快速上涨阶段，拆分基金由于不需要兑现盈利，可以保持较高仓位，能够充分享受其他新资金入场后对所持有股票的拉抬效应。相比新基金，“拆分归一”的老基金，也不必高位建仓，持仓成本优势大。

3.市场高位大幅震荡阶段，大笔分红基金容易受到老投资者欢迎，因为这种方式满足了大部分投资者落袋为安的心理，同时通过这种方式吸引新资金申购，可以进行仓位结构的调整，在一定程度上，避免了可能出现的上涨趋势扭转后快速下跌的风险。

高净值后高分红一定好吗？

尽管在2006年末和2007年初，大比例分红几乎成为一种基金时尚，但是景顺长城内需、上投摩根阿尔法、易方达策略成长、泰达荷银精选等基金，单位净值达到3元以上水平，并没有进行10份分10多元这样的高分红。需要指出的是，大笔分红必须辩证分析。从负面看，基金大比例分红后，仓位比重大大降低，必须通过持续营销活动募集现金，再进行股票建仓。在股票的大幅卖出和买入过程中，不但存在比较大的冲击成本（卖出的股票对仍持有的该股票价格的冲击）和交易成本（交易手续费），还需要较长时间完成建仓，有可能错过市场机会，存在很大的机会成本（市场快速上涨）损失。

根据中金国际公司1月下旬的研究数据，近期大比例分红20多家基金过往业绩优良的基金，在大比例分红前后的一个月时间内，业绩表现比同期所有基金整体水平低18.64%。

巴菲特的哈撒维投资公司，一直坚持不分红策略，这就是基于长期投资的考虑。

四支同期成立基金的对比

 

·我们不妨选取中邮核心等同期成立、募集份额相近、可比性较强的四只基金进行对比。这四只基金目前只有大成2020于06年12月18进行了净值归一的分红，考察分红日至2007年1月10日的数据，我们不难发现四个样本基金回报率的区别。而从更长期角度看，不进行大比例分红也意味着保存了最多的复利可能。因为很多优质股票卖出后，基金将不得不以更高的价格买回。

跌破1元可怕吗？

对于2006年和2007年新基金投资者来说，基金亏损似乎是个不可思议的事。但是，从更长时间段考察，基金的阶段性亏损并不希奇。

在2003年四季度至2004年一季度，沪深股市脉冲式上升，短期内带来了巨大的财富效应，但在上证综指1700点以上跟风买进新基金的投资者，大都长期被套。中信经典配置、海富通收益增长两只首发达到百亿规模的航母基金，成立后就基本维持在1元面值以下，初始投资者解套历时近两年时间。

根据2006年8月底的数据，在当年新成立的32只股票基金中，竟然出现了15只基金跌破1元面值的现象，接近新设基金总数的二分之一。实际上，跌破1元并不可怕。从长期看，只要基金管理公司投资能力强，最终收益将大于短期亏损。即使是易方达这样的顶尖基金公司，同样会出现短期“破一”。易方达价值精选2006年7月28日单位净值0.9951元，成立后首次跌破面值，8月4日跌至0.9722元，其后稳步上涨，并呈现加速趋势。2007年1月29日回报率已经接近80%。

看净值能做波段吗？

波段操作是很多股票投资者，包括很多机构投资者偏爱的股票投资方式，但是这种方法不适用于基金投资。

首先来看一个事例：以广发聚丰为例，该基金2005年12月底开始运作，2006年2月该基金净值达到1.10元水平，这时很多投资者就开始赎回基金。3月初，该基金净值下跌至1.05元水平。但是，这些选择赎回的投资者，并没能判断准确。2006年3月底，股票市场虽然仍在震荡，但聚丰净值却已经上涨到1.2元水平。而在2006年大牛市中，过早在20%～30%收益水平选择赎回的投资者更是比比皆是。

通过各种途径查询基金净值，已经成为相当数量基金投资者每天生活的一部分。许多人因为涨了几分钱而欣喜若狂，也有人哪怕净值下跌一天都会颇为郁闷。但是华尔街有一句谚语：成功地选择进出股市时机，要比空手接住一把落下的飞刀还难。

由于市场的复杂性，真正通过判断时点挣钱的投资者很少，即使偶尔判断正确，这种一时的正确也不具备可复制性。从历史规律看，开放式基金的赎回潮，往往对应着新一波行情的开始，而不是行情的头部。

WIND资讯统计显示，2005年第四季度开放式基金总体遭遇净赎回。相比较三季度末，所有基金总共被赎回了296.18亿份，总体赎回比例达到了7.17%。在2005年新成立的20只股票型基金中，有13只基金呈现净赎回状态，在遭遇赎回的股票型基金中不乏交银精选这样业绩优秀的产品。而当年股票型基金平均收益为2.84%，上证综指下跌8.29%。正是投资者大笔赎回的2005年年底，成为新一轮牛市的起点。

2006年1到2月，偏股型基金再次遭遇赎回潮，抛售股票市值高达400亿元，上证综合指数同期却大涨12％。而当年股票基金的回报率更不必多说。

从历史规律看，普通投资人总是在大涨的时候进入，而在跌入低谷时丧失信心退出。这从另一个侧面说明，普通投资者不具备波段操作的能力，对于开放式基金来说更不适宜用这种方式投资。

中邮核心优选 06.9.28 15.88 1.479 18.60%
兴业全球视野 06.9.15 32.88 1.521 14.70%
华安宏利 06.9.1 16.83 1.525 11.50%
大成2020 06.9.13 11.13 1.1 4.50%